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直接融资大时代到来了吗?

来源: 募融网 发布日期: 2020-09-11 浏览量: 197 赞: 0

直接融资大时代到来了吗?

现状:间接融资主导,转型空间充足。

企业融资结构通常指直接融资和间接融资的占比情况,对结构的观察又可以分为增量法和存量法。增量角度,现阶段我国新增社融中直接融资比例约为14%。存量法下,我国直接融资占比长期稳定在30%-40%区间,间接融资仍是我国企业主要的融资方式。国际比较看,美国企业直接融资占比为我国的两倍之多,银行主导型国家如德国和日本的直接融资占比也明显高于我国,企业融资结构仍有充足的转型空间。

需求:产业结构升级,融资模式转变。

从资金需求方看,随着产业转型升级,高科技企业通常为轻资本企业,难以对资产有效定价并抵押获得银行贷款,而直接融资市场能够相对有效定价,并对接风险偏好高的资金。因而,直接融资的迅速发展往往与产业升级紧密相连。

国际:科技产业崛起,资本市场发达。

80年代后美国知识密集型制造业和现代服务业加速发展,直接融资连接资金与创新型企业的作用充分发挥,吸引资金持续流入。从结果来看,80年代以后市场中通讯和信息技术类企业股票市值占比迅速扩张,美国整体直接融资占比重新明显回升。不光是美国,韩国资本市场的发展也与80年代其半导体产业的崛起相辅相成。

中国:间融匹配地产,直融支撑创新。

我国企业长期以间接融资为主导,主要包括贷款和非标融资。从行业投向看,地产、基建融资在贷款和非标资金中占据了较大比重。在融资支持下,过去十几年我国地产、基建行业得以快速发展。相较之下,股权投资资金则明显更青睐科技创新型企业。未来我国地产行业难以重现过去的“辉煌”,而近年来新兴产业的发展也展现出接棒的潜力。因而随着产业向科技创新型持续升级,我国的融资结构必将随之向直接融资转变。


供给:居民财富增长,投资需求提升。

从资金提供方看,随着经济发展和人均可支配收入提升,居民对财富管理和直接参与资本市场的需求也倾向于增加,有助于推动金融体系向直接融资转型。

国际:地产比重下降,风险资产趋升。

80年代以来,美国居民增量资产中金融资产配置比重持续提升。同时由于利率的下行,金融资产中无风险资产的占比持续下滑,股票基金的配置占比则明显提升。而从00年开始,利率长期维持低位,股票基金等风险资产的配置开始与股价呈现出更明显的联动关系。整体来看,居民财富向资本市场转移提供增量资金,与产业升级、直接融资发展形成正向循环,助推美国股市不断创新高。

中国:地产时代渐远,向金融资产转移。

近年来,随着我国居民收入增长,持有的可投资资产规模也在持续扩大,19年可投资资产规模约为上市公司总市值的3.4倍。但与发达国家相比,我国居民资产配置对地产的依赖度过高,股票、基金等投资明显不足。而在“房住不炒”的政策定位、利率易降难升的长期环境下,未来我国居民资产配置有望持续从地产向金融资产,甚至风险资产转移。直接融资的发展也符合我国居民资产配置需求的转变。      

资本市场改革提速,直接融资大有可为。

近两年,中国资本市场按下制度改革“加速键”,一系列重要措施加快落地。197月科创板正式开市,203月注册制全面推行,6月创业板注册制正式启动。无论从是资金的需求端还是供给端看,我们都已来到直接融资大发展的拐点,政策的加快推出更是犹如加入“催化剂”,未来我国融资结构转型的长期趋势明确、直接融资大有可为!

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